Obtenir des rendements boostés en s’exposant aux entreprises européennes les mieux notées.
La Credit Linked Notes (CLN) est un produit structuré permettant de s’exposer au risque de crédit d’une ou plusieurs entités de référence et d’obtenir un rendement supérieur aux obligations classiques.
Les CLN Tranche iTraxx ont la particularité d’avoir pour entités de références plusieurs entreprises via l’indice iTraxx Main Europe composé de 125 entités parmi les mieux notées d’Europe. Le rendement du produit et le remboursement du capital à échéance sont conditionnés par le nombre d’événements de crédit subis par les entreprises sous-jacentes.
Fonctionnement de la CLN Tranche iTraxx.
La CLN Tranche peut distribuer des coupons à intervalles réguliers ou à échéance. Le capital initialement investi est protégé jusqu’à un certain nombre d’événements de crédit sur les entreprises composant l’indice.
Le produit est structuré en différentes tranches basées sur le nombre d’événements de crédit, au-delà desquels les coupons et le capital sont réduits. Une tranche peut couvrir un intervalle spécifique d’événements de crédit comme 3 à 6, 4 à 7, ou 5 à 8 événements.
Par exemple, une tranche 3 à 6 signifie qu’entre 3 et 6 événements de crédit, les coupons et le remboursement du capital sont diminués d’un quart pour chaque événement.
Pour illustrer le fonctionnement du produit et le mécanisme de tranche plus précisément, prenons un produit avec les caractéristiques suivantes :
- Maturité : 5 ans
- Montant investi : 1 000 000€
- Entités de référence : indice iTraxx Main Europe Série 42
- Coupon : 5% distribué annuellement
- Tranche : 5 – 8
Chaque année, l’investisseur reçoit :
- Si 4 entreprises ou moins ont subi un événement de crédit : un coupon de 5% soit 50 000€.
- Si 5 à 7 entreprises ont subi un événement de crédit : un coupon de 5% – 1,25% pour chaque entreprise affectée par un événement de crédit (au-delà de la 4 ème ).
- Si 8 entreprises ou plus ont subi un événement de crédit : aucun coupon.
A échéance, l’investisseur reçoit, en plus du dernier coupon :
- Si 4 entreprises ou moins ont subi un événement de crédit : 100% de son capital soit 1 000 000€.
- Si 5 à 7 entreprises ont subi un événement de crédit : 100% de son capital -25% pour chaque entreprise affectée par un événement de crédit (au-delà de la 4 ème ).
- Si 8 entreprises ou plus ont subi un événement de crédit : 0% de son capital
Scénario Favorable : aucun événement de crédit
Aucune entreprise n’a subi d’événement de crédit pendant la durée de vie du produit. L’investisseur reçoit chaque année un coupon de 5% soit 250 000€ à échéance et récupère l’intégralité de son capital.
Scénario défavorable : 5 événements de crédit
Le 5 ème événement de crédit apparait pendant la 4 ème année. Le 4 ème coupon ainsi que les suivants sont donc diminués de -1,25% soit -12 500€. L’investisseur reçoit 3,75% soit 37 500€ pour ces 2 derniers coupons et récupère 75% de son capital à échéance soit 750 000€. Sur les 1 000 000€ initialement investis, il récupère 975 000€ soit une perte de 2,5%.
Focus sur l’indice iTraxx Main Europe
L’indice Markit iTraxx Main Europe est composé de 125 entreprises européennes équipondérées dont la notation de crédit est dite « Investment Grade » (notée au moins BBB-/S&P). Elles sont renouvelées tous les 6 mois par le mécanisme de « Série ». Chaque semestre, les entités européennes sont classées selon leur liquidité sur le marché puis intégrées ou retirées de l’indice.
Cela permet de minimiser les risques d’événement de crédit en évinçant les entreprises dont la situation financière s’est dégradée au cours des 6 derniers mois. L’indice se base sur les Credit Default Swap (CDS) des 125 entreprises. Un CDS est une assurance contre les événements de crédit d’une entité de référence. L’acheteur du CDS se protège en versant une prime au vendeur qui s’expose à sa place au risque de l’entité. Ainsi, en cas d’événement de crédit sur l’entité de référence, le vendeur de CDS rembourse tout ou partie de l’investissement de l’acheteur.
En ce sens, plus les entreprises composant l’indice comportent un risque de crédit important, plus leur CDS sera couteux et plus le produit structuré sera rémunérateur. C’est le mécanisme de couple rendement/risque. L’investisseur s’expose à des entreprises plus risquées à travers la CLN Tranche iTraxx et reçoit donc des coupons plus élevés.
Composition de l’indice :
La série 42 a été publiée ce vendredi 20 septembre 2024. Elle présente une majorité d’entreprises du secteur financier et se compose principalement d’entités britanniques. Alstom, Rolls-Royce et Cellnex
Telecom ont été intégrés quand DSM B.V., GSK et United Utilities ont été retirés.
Historique :
Les événements de crédit sont rares sur les entreprises de l’indice iTraxx Main Europe. Sur les 12 dernières années, aucune série n’a été impactée. Depuis la création de la première série en 2004, une même série d’une durée de 5 ans n’a jamais connu plus d’un événement de crédit sur les entités de référence la composant. De plus, seules 4 entités (Thomson S.A., Portugal Telecom International Finance B.V., Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A et Novo Banco DF) ont subi un événement de crédit et ont impacté une série de l’indice.
Zoom sur les différents événements de crédit :
Avantages :
- Obtenir des coupons boostés dans un environnement de taux bas.
- Diversifier son exposition au risque en se positionnant sur plusieurs entités de références.
- Protéger son capital à 100% à l’échéance si le nombre d’entreprises affectées par un événement de crédit est inférieur au niveau de protection défini au préalable.
Inconvénients :
- La valeur de remboursement du produit peut être inférieure au montant de l’investissement initial si le nombre d’événements de crédit est supérieur au niveau de protection.
- Si l’investisseur souhaite revendre son produit avant échéance, la sortie s’effectue aux conditions de marchés, ce qui peut entrainer une perte en capital.
En conclusion, les Credit Linked Notes (CLN) sur l’indice iTraxx Main offrent une alternative intéressante aux obligations classiques, permettant aux investisseurs de diversifier leur portefeuille tout en profitant d’un rendement potentiellement supérieur. Cependant, la gestion du risque de crédit reste un élément clé à considérer. Pour toute question ou pour approfondir votre compréhension de ces solutions de placement, les experts de Quadrasset se tiennent à votre disposition pour vous accompagner dans vos choix d’investissement et répondre à vos besoins spécifiques.
